成分股：None | 关键词：超高分子项目, 南山智尚, 贡献, 天风证券, 产能释放, 业绩 | 信息来源：天风证券
天风证券发布报告：南山智尚超高分子项目产能释放贡献业绩 天风证券于2024年1月28日发布的点评报告《南山智尚：超高分子项目产能释放贡献业绩》指出，南山智尚（股票代码）发布的23年业绩预告显示，预计23Q4归母净利0.7-1亿元，同比下降13.1%-同比增长24.1%；扣非归母净利0.6-0.9亿元，同比下降16.9%-同比增长26.4%。 报告指出，23年归母净利预计为1.9-2.2亿元，同比增长1.76%-17.82%；扣非1.75-2.05亿元，同比增长3.92%-21.74%。报告预计非经常性损益将对归母净利产生约1,320万元的影响，主要来自政府补助、资产处置收益和理财收益。 报告认为，南山智尚的全年业绩增长主要归因于精纺呢绒业务的持续提升，包括全毛、精品羊毛等高附加值产品产量的提高，并实现产品结构的转型升级。此外，超高分子量聚乙烯纤维项目的投产和产能释放、经济效益逐渐显现，也为业绩贡献不断提升。 报告提到，南山智尚公司发挥了完整的羊毛服装产业链优势，在2023年度完成了智能化升级项目，实现了精纺呢绒和高级定制服装的智能化生产和管理。公司还深化产品开发与创新优势，保持灵活的市场需求反应体系，加大了对基础技术和产品研发的投入。 报告还强调，超高分子量聚乙烯纤维业务对公司业绩的持续贡献。目前，公司在超高分子量聚乙烯纤维领域的产能和良品率均处于国内领先地位。为了进一步扩大市场份额，公司加大了对差异化纤维客户的开发，并抢占了优质客户资源和市场份额。 报告认为，南山智尚公司在精纺呢绒和服装业务方面进行了自动化、信息化升级改造，并将结合优势资源进行战略布局，加快发展新型纤维领域，通过第一阶段600吨超高分子量聚乙烯纤维项目的积累经验，推动第二阶段3000吨超高分子量聚乙烯纤维项目的快速落地。报告预计，23年至25年公司归母净利分别为2.12亿元、3.04亿元和3.61亿元，每股收益分别为0.59元、0.84元和1.00元，对应的市盈率分别为17倍、12倍和10倍。 报告也提到了一些风险提示，包括传统羊毛原材料价格波动、汇率波动、产品出口风险、市场竞争加剧、业绩预告仅为初步核算结果等。 值得注意的是，本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与天风证券无关，不构成任何投资建议。投资者在阅读过程中应注意风险，并根据自己的判断和风险承受能力进行操作。
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公告原文：[ 天风证券2024年1月28日发布点评报告《南山智尚：超高分子项目产能释放贡献业绩》，作者为孙海洋。
报告的主要观点有：
公司发布23年业绩预告，预计23Q4归母净利0.7-1亿元，同减13.1%-同增24.1%；扣非归母净利0.6-0.9亿元，同减16.9%-26.4%。
23年归母净利1.9-2.2亿，同增1.76%-17.82%；扣非1.75-2.05亿，同增3.92%-21.74%。预计非经常性损益对归母净利的影响金额约为1,320万元，主要由政府补助、资产处置收益及理财收益构成。
全年业绩增长主要系①精纺呢绒业务持续提升全毛、精品羊毛等高附加值产品产量，进一步丰富产品品种，实现产品结构的转型升级；②超高分子量聚乙烯纤维项目逐步投入运营，产能逐渐释放，经济效益逐渐显现，业绩贡献不断提升。
发挥产业链优势，产品结构转型升级
公司持续发挥好完整的羊毛服装产业链优势，在2023年度完成首募智能化升级项目，实现精纺呢绒和高级定制服装的智能化生产和管理。
公司深化产品开发与创新优势，保持灵活的市场需求反应体系，持续加大在基础技术和产品研发上的投入，升级开发全丝可机洗面料、OPTIM原色面料等系列产品，提高新产品的快速响应能力和交付能力，为后续业绩发展提供有力保障。
新项目投入运营，经济效益逐步显现
超高分子量聚乙烯纤维业务为公司持续贡献利润，目前产能及良品率水平均处于国内超高分子量聚乙烯纤维企业领先地位。公司在维护原有特种装备市场客户的基础上，加大绳揽等差异化纤维客户的开发，抢占优质客户资源和市场份额。
调整盈利预测，维持“买入”评级
公司重点对精纺呢绒和服装业务进行自动化、信息化升级改造，未来公司将结合优势资源进行战略布局，同时将加快第二增长曲线-新型纤维领域发展，通过规划一期600吨超高分子量聚乙烯纤维项目积累经验，磨合工艺，促进二期3000吨超高分子量聚乙烯纤维项目快速落地，公司或将跻身进入超高分子量聚乙烯纤维生产第一梯队。我们预计23-25年公司归母净利为2.12/3.04/3.61亿元，EPS分别为0.59、0.84、1.00元/股，对应PE分别为17、12、10x。
风险提示：传统羊毛原材料价格波动风险；汇率波动风险；产品出口风险；市场竞争加剧风险；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的23年年报为准等。
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