成分股：None | 关键词：中金, 显现, 4Q23, 盈利, 预告, 捷佳伟创, 高速增长, 平台化布局 | 信息来源：中金
捷佳伟创：4Q23预告盈利高速增长，净利润将同比增长116.69% 据中金发布的点评报告《捷佳伟创：4Q23预告盈利高速增长，平台化布局逐步显现》，捷佳伟创发布的业绩预告显示，公司预计2023年归母净利润将在3.52-6.27亿元之间，同比增长55.87%至177.51%。报告指出，这主要得益于公司订单充实和逐步确收所带来的推动。此外，在捷佳伟创成功实施光伏电池片降本增效和TOPCon技术路线成为主流扩产技术的背景下，其在2023年第四季度的归母净利润中枢同比增长116.69%。报告还提到，截至2023年三季度，公司在手订单达426.61亿元，为未来的业绩提供了支撑。展望2024年，中金判断，国内TOPCon订单可能达到150-200GW，海外整线订单量有望提升至30-50GW，同时，单GW价值量和盈利能力也有望提升。 报告还指出，捷佳伟创在不同技术路径上实现了全面布局，并表现出了良好的横向拓展能力。根据公司公布的数据，2024年1月，捷佳伟创的HJT单玻组件功率达到745.33W，双玻单封组件741.66W，纯双玻量产组件最高功率达到735.79W，几个月内功率实现了多次突破。此外，捷佳伟创还具备整线设备能力，有望为行业头部企业提供GW级扩产。在清洗设备市场增长和碳化硅高温工艺设备开始出货的背景下，捷佳伟创在半导体领域也有所进展。此外，该公司在新能源领域取得了重大突破，自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备已经成功下线，高线速已达30m/min，超过市场普遍水平，有望打开复合集流体真空设备市场。 报告指出，由于捷佳伟创在手订单饱满，中金维持了对2023/24年盈利的预测，并首次引入了对2025年盈利的预测。目前，捷佳伟创在2024/2025年的市盈率为9.0倍/5.5倍。鉴于TOPCon、钙钛矿等技术路线的渗透率有望提升，中金调整了估值切换到2024年，并给予11.5倍2024年市盈率，将目标价下调了25.8%，至82.27元，并认为当前股价有28.2%的上行空间。 报告同时提到，新技术进步不及预期和应收账款回收风险是投资该公司的主要风险。 此文为报告中金的见解，不代表本公司观点，仅供投资者参考。
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公告原文：[ 中金2024年1月28日发布点评报告《捷佳伟创：4Q23预告盈利高速增长，平台化布局逐步显现》，作者为陈显帆,张梓丁,严佳。
报告的主要观点有：
业绩预览
2023 年预测盈利同比增长 50.45%-76.72%，符合我们预期
公司发布业绩预告： 2023 年实现归母净利润 15.75-18.50 亿元，同比+50.45%至+76.72%；扣非净利润 14.10-16.85 亿元，同比+45.16%-73.47%。其中 4Q23，我们测算，公司实现归母净利润 3.52-6.27 亿元，同比+55.87%至 177.51%；扣非净利润 2.80-5.55 亿元，同比+34.20%至+165.82%， 符合我们预期， 主要系公司在收订单饱满、逐步确收带动。
关注要点
4Q23 归母净利润中枢同比+116.69%， TOPCon订单逐步确收。 我们判断，光伏电池片降本增效进行时， TOPCon技术路线成为主流扩产技术，2022 年下半年和 2023 年开启大规模扩产，公司市占率位居行业第一，因此订单快速增长。截至 2023 年三季度，公司在手订单 426.61 亿元，形成未来业绩支撑。展望 2024 年，我们判断，国内TOPCon订单有望达到 150-200GW（包含改造），海外整线订单量有望提升，达到 30-50GW，同时单GW价值量和盈利能力亦有望提升；此外，建议关注TBC和双面POLY进展。
多技术路径全面布局，看好公司横向拓展能力。 1） HJT： 根据公司官方公众号， 2024 年 1 月，公司HJT单玻组件功率达到 745.33W，双玻单封组件741.66W，纯双玻量产组件最高功率 735.79W，在几个月内功率实现多次突破； 2）钙钛矿： 公司具备整线设备能力， 我们判断， 极电光能、协鑫光电、纤纳光电等头部企业 24-25 年有望逐步开启GW级扩产； 3）半导体：清洗设备市场增长，碳化硅高温工艺设备开始出货； 4）新能源： 公司自主研发双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，首卷 4.5μ m复合铜箔成功出腔，双面铜箔溅射厚度 30nm，方阻 1.7Ω~2Ω，现 30m/min的高线速已实现，超过市场普遍 5~12m/min走速，在锂电真空专用设备领域内取得重大突破，我们认为有望为打开复合集流体真空设备市场。
盈利预测与估值
考虑到公司在手订单饱满，我们维持 2023/24 年盈利预测 15.95/24.91 亿元不变，首次引入 25 年盈利预测 40.47 亿元，当前股价对应 2024/2025 年P/E为 9.0x/5.5x。 行业估值中枢下移， 考虑到TOPCon、钙钛矿等技术路线渗透率有望提升，估值切换到 2024 年，我们给予 11.5 倍 2024 年P/E， 下调目标价 25.8%至 82.27 元，较当前有 28.2%的上行空间。
风险
新技术进步不及预期；应收账款回收风险。
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