成分股：None | 关键词：经营性盈利, 市场低迷, 实现, 麦高, 承压, 首年, 东吴证券, 整体业绩, 指南针, 2023年报 | 信息来源：东吴证券
东吴证券：指南针2023年报点评，净利润同比降幅78.54% 东吴证券发布的财报显示，2023年公司净收入同比下降11.33%，净利润同比下降78.54%。公司认为低景气影响了金融信息业务收入，但仍保持广告宣传及网络推广费的增长，以确保业务稳定和持续发展。此外，公司预计麦高证券将实现扭亏为盈，并在第二成长曲线上取得突破，通过收购先锋基金巩固证券与基金的双牌照优势。虽然证券市场仍面临系统性风险和行业竞争加剧的挑战，但东吴证券对未来保持乐观，并维持增持评级。 风险提示：证券市场系统性,行业竞争加剧,证券业务恢复不及预期。
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公告原文：[ 东吴证券2024年1月27日发布点评报告《指南针2023年报点评：市场低迷致整体业绩承压，麦高首年实现经营性盈利》，作者为胡翔,王紫敬。
报告的主要观点有：
事件：公司发布2023年年报，实现营业总收入同比-11.33%至11.13亿元；归母净利润同比-78.54%至0.73亿元；归母净资产18.73亿元，较年初提升10.23%。
投资要点
资本低景气下，金融信息业务收入承压下滑。2023年，资本市场景气度下降，证券市场交易低迷（A股日均成交额同比2022年-5%至8764亿元），对公司中高端产品销售产生影响，导致金融信息服务收入同比-20%至9.49亿元（占比总营收96%，金融信息服务业务仍为公司业绩支撑点）。公司在证券市场整体景气度不足的背景下，依然坚持扩大品牌推广及客户拓展力度，广告宣传及网络推广费保持增长（同比+6%至2.86亿元），确保新增用户规模稳定、业务长期可持续发展。
麦高证券扭亏为盈有望刻画第二成长曲线，收购先锋基金“证券+基金”两翼布局雏形初定。“五年三步”规划首年平稳收关，公司有序推进麦高证券各项业务恢复展业，充分发挥资源整合、产品研发等核心竞争优势及整体协同效应，导流成效显著（据易观千帆，截至2023/12指南针app月活约150万），麦高证券净利润实现经营性扭亏为盈；2023/11公司以1亿元竞拍取得先锋经济34%股权，我们认为公司券商+基金双牌照加持下第二成长曲线明晰。1）麦高证券23Q4业绩逆风翻盘，经纪业务收入迅速扩张：2023年公司手续费及佣金净收入同比+161%至0.92亿元，其中经纪业务净收入同比+577%至0.88亿元（占比手续费及佣金收入九成以上），迅速扩展带动公司代理买卖证券款同比+44%至24.10亿元。2）2023年固收市场发展稳健，自营业务韧性十足：2023年全年A股权益市场动荡，我们预计公司自营持仓中固收产品配置比例较高，驱动2023年公司投资收益同比+599%至0.88亿元。
盈利预测与投资评级：公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联，对公司经营业绩的影响呈现出一定的滞后性特征(资本市场景气度变动在先，经营业绩变动在后)，公司金融信息服务收入短期波动，且证券业务尚处于业务协同的成长阶段(占比总收入较低)；综上，我们基本维持对公司的盈利预测，预计2024-2026年，公司归母净利润分别为1.41/1.85/2.26亿元（2024-2025年前值为1.27/1.93亿），对应PE分别为135/103/84。我们维持公司评级“增持”，仍期待麦高证券的发展，看好公司长期成长性。
风险提示：证券市场系统性，行业竞争加剧，证券业务恢复不及预期。
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