成分股：None | 关键词：完成从量变到质变, 梦百合, 光大证券, 2023年业绩预告, 基本面持续改善, 2024年 | 信息来源：光大证券
光大证券：梦百合2023年业绩预告超预期，2024年有望实现质变 光大证券发布的最新点评报告显示，梦百合（股票代码）发布的2023年业绩预告超过预期。预计公司2023年归母净利润将达到1.2~1.5亿元，同比增长190.14%~262.68%。这一增长主要得益于公司新产品线的强劲销售和成本控制措施的成功实施。其中，2023年四季度归母净利润预计为710~3710万元，同比实现扭亏为盈。 报告指出，公司预计2023年四季度的营收将继续增长。这主要得益于欧美地区业务收入的改善以及国内自主品牌业务收入的快速增长。因此，预计2023年全年营收将与2022年持平，2023年四季度营收预计达到23亿元左右，环比增长8.8%。另外，在成本控制方面，毛利率有望进一步提升。 然而，报告指出，由于汇兑损失和信用减值的影响，公司在2023年四季度的财务费用方面可能录得亏损。另外，公司的北美业务收入仍处于积累量变的过程中，但随着美国地产链景气度的上升和美国第三轮床垫反倾销的受益，预计2024年公司北美业务收入将重新实现同比正向增长。国内业务方面，尽管公司的自主品牌业务在2023年实现了高速增长，但由于规模较小且处于投入期，目前尚处于亏损状态。然而，如果公司能够继续保持高速增长，预计2024年国内自主品牌业务将实现从亏损到盈利的质变。 综上所述，梦百合的基本面持续改善，业绩超过预期，因此光大证券将维持对该公司的“买入”评级。根据预测，公司2023-2025年的营收分别为80.5亿元、94.9亿元和112.5亿元，2023年归母净利润预计为1.42亿元，2024-2025年归母净利润预计为4.88亿元和6.88亿元。目前，公司股价对应的2023-2025年市盈率分别为42倍、12倍和9倍。 然而，报告也指出了可能的风险因素，包括美联储降息进程不及预期、海外原材料价格波动、海运费波动以及汇率波动等。所以，报告建议投资者在阅读风险提示和免责声明等内容后，谨慎对待投资决策。 以上观点完全出自光大证券发布的研究报告，与本公司无关，不构成任何投资建议。
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公告原文：[ 光大证券2024年1月28日发布点评报告《梦百合2023年业绩预告点评：基本面持续改善，期待2024年完成从量变到质变》，作者为姜浩,聂博雅,吴子倩。
报告的主要观点有：
事件：
公司发布2023年业绩预增公告。预计2023全年公司实现归母净利润1.2~1.5亿元，同比+190.14%~262.68%；实现归母扣非净利润1.1~1.4亿元，同比+202.80%~285.38%。预计4Q2023实现归母净利润710~3710万元，同比实现扭亏为盈。以预告区间中位数1.35亿元计，预计2023年归母净利润同比+226.4%，2023Q4归母净利润为2210万元，同比扭亏为盈。
点评：
预计公司2023年四季度营收继续环比增长：公司从2Q2023开始实现营收环比增加，核心逻辑在于欧美地区业务收入的环比改善，以及国内自主品牌业务收入快速增长。我们认为这种业务发展的趋势于4Q2023得到延续，预计2023年全年营收基本与2022年持平，预计4Q2023实现营收23亿左右，环比+8.8%。其他经营层面，我们预计4Q2023，公司的毛利率受益于营收规模的环比增加，继续环比提升。利润端，我们预计4Q2023从经营层面角度看，公司单季度的经营性净利润环比增加。
但4Q2023，我们预计公司在财务费用方面，录得了汇兑损失。根据中国人民银行发布的美元兑人民币的中间价，2023年12月29日/2023年9月28日的汇率分别为7.0827/7.1798，四季度和三季度的汇率算术平均值分别为7.1436/7.1728。此外，从过往12个季度，公司发布的财报看，我们预计4Q2023公司亦计提了信用减值。两者削弱了公司经营层面改善的效果。
2024年将完成从量变到质变：从美国近期发布的宏观数据看，自美国国债利率于2023年10月见顶之后，美国家居的月度零售额、家居批发/零售库存和按揭指数均处于触底或改善之中，我们仍然维持年度策略观点不变，认为2024年是美国地产链景气的拐点年，美国地产链的景气度将持续上行，带动公司北美业务重回上升通道。虽然公司北美业务收入于2Q2023已经开始了环比增加，但截止3Q2023，公司北美业务前三季度累计营收同比-14.2%，我们认为公司北美业务处于积累量变，到实现质变的过程之中，结合我们对美国2024年地产链景气的判断，以及公司将受益于美国第三轮床垫反倾销，我们预计公司2024年北美业务收入将重新恢复同比正向增长。
国内业务方面，公司于2023年逆势实现了自主品牌业务的高成长，2023年“双十一”期间，梦百合天猫/京东/抖音平台销售额分别同比+113%/+77%/+1336%，全域累计成交额达到2.5亿元，同比+153%。但目前公司在国内市场的规模尚小，仍然处于投入期，处于亏损状态。我们认为一旦2024年公司的国内业务收入规模继续保持高速增长，2024年国内自主品牌业务将实现从亏损到盈利的质变。
基本面持续改善，维持“买入”评级：我们基本维持2023-2025年营收预测，分别为80.5/94.9/112.5亿元，考虑到2023Q4汇兑损失和可能计提的信用减值影响，我们下调2023年归母净利润预测至1.42亿元（下调幅度为22.0%），基本维持2024-2025年归母净利润预测分别为4.88/6.88亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为42/12/9倍。鉴于美国的地产链景气度已经进入上行通道，公司国内品牌业务处于高增长状态，我们认为公司业绩改善的趋势有望持续，维持“买入”评级。
风险提示：美联储降息进程未达预期的风险，海外原材料价格波动的风险，海运费波动的风险，汇率波动的风险。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]