成分股：None | 关键词：景气低谷, 鲁西化工, 华泰证券, 下游复苏 | 信息来源：华泰证券
华泰证券报道：鲁西化工23年净利预降72% 维持"买入"评级 华泰证券发布的最新报告指出，鲁西化工公布的业绩预告显示，其2023年归母净利润预计为7.8-8.8亿元，同比降幅为72%。该公司主要产品的低迷需求和子公司的装置事故造成了这一预期。鉴于PC、尼龙6等产品的低迷景气仍待复苏，华泰证券下调了产品价格和毛利率的预测。不过，考虑到新项目的成长性，预计鲁西化工的未来净利润将在2023-2025年分别达到8.2亿元、19.7亿元和26.3亿元。报告将公司24年的目标股价定为11.33元，并维持其"买入"评级。 根据百川盈孚的数据，2023年鲁西化工的多个产品的均价都出现了不同程度的下滑，其中丁醇、辛醇、PC、PA6、99%片碱、DMF、二氯甲烷和甲酸的均价同比分别下滑了7%、0%、-19%、-6%、-21%、-55%、-31%和-22%。由于产品价格的下跌以及子公司23年第二季度的双氧水装置事故，鲁西化工全年的盈利同比承压。尽管如此，在春节后的旺季需求有望复苏的推动下，主营产品的景气有望逐步恢复。此外，公司目前还有一些在建项目，包括己内酰胺·尼龙6项目、有机硅项目、双酚A项目和乙烯下游一体化项目等，预计这些新增项目的推进将进一步提升公司的盈利能力。 然而，报告也提醒投资者需警惕下游需求不及预期、新项目进度不及预期以及原材料价格大幅波动等风险。 资讯声明：本资讯的观点来源于华泰证券发布的研究报告，与本公司无关。本文所述观点仅供参考，不构成投资建议，请读者在阅读时谨慎决策。
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公告原文：[ 华泰证券2024年1月28日发布点评报告《鲁西化工：迈过景气低谷，静待下游复苏》，作者为庄汀洲,张雄,杨泽鹏。
报告的主要观点有：
23年归母净利同比预降75%-72%，维持“买入”评级
公司于1月26日发布业绩预告，预计23年归母净利润7.8-8.8亿元（扣非8.2-9.2亿元），同比降75%-72%（扣非后同比降73%-70%），主因产品景气不佳叠加子公司安全事故影响；其中23Q4归母净利润2.7-3.7亿元（扣非2.7-3.7亿元），同比增592%-849%/环比变动-14%~+18%（扣非后同比扭亏/环比降29%-2%）。考虑PC、尼龙6等产品景气仍待复苏，我们下调产品价格和毛利率等预测，预计公司23-25年归母净利8.2/19.7/26.3亿元（前值11.5/26.5/36.3亿元），对应EPS为0.43/1.03/1.37元。结合可比公司24年Wind一致预期PE均值为10倍，考虑新项目成长性，给予公司24年11xPE，目标价11.33元，维持“买入”评级。
产品景气偏弱叠加子公司装置事故影响，全年盈利同比承压
据百川盈孚，23年丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价分别为0.80/1.06/1.58/1.38/0.35/0.53/0.27/0.35万元/吨，同比分别-7%/0%/-19%/-6%/-21%/-55%/-31%/-22%，23年公司多数产品景气同比下滑，叠加子公司23Q2双氧水装置事故影响开工，全年盈利同比承压，其中23Q4丁醇、PC、DMF、甲酸等产品价格同环比均延续下跌态势，对单季度盈利亦有拖累。
主营产品景气有望复苏，项目增量兑现成长性
据百川盈孚，1月26日丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸价格分别为0.87/1.22/1.53/1.49/0.32/0.47/0.25/0.28万元/吨，较年初分别变动+2%/-6%/0%/0%/+2%/-3%/-1%/+4%，因需求淡季等因素，多数主营产品景气仍偏弱，未来伴随春节后旺季需求有望复苏，叠加景气低谷下行业供给有望优化，产品景气有望逐步复苏。23Q3末公司在建工程67.6亿元，在建项目包括己内酰胺·尼龙6项目、有机硅项目、双酚A项目、乙烯下游一体化项目等，未来伴随新增项目释放，公司盈利有望再上台阶。
风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格大幅波动。
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