成分股：None | 关键词：华泰证券, 韧性强, 结构件, 龙头, 科达利, 盈利能力 | 信息来源：华泰证券
新闻标题：科达利净利润表现强劲，华泰证券看好其蕴含的投资价值 华泰证券近日发布《科达利:结构件龙头盈利能力韧性强》报告，强调科达利在业界的领先地位及其强大的盈利能力，并维持其"买入"评级。 报告指出，尽管当前市场面临诸多困难，但科达利2023年净利润的同比增长仍然强劲。公司预计2023年净利润将达到10.8-12.8亿元，同比增长20%-42%，体现了公司稳健的盈利能力。华泰证券对此评价非常高，并对即将到来的几年的业绩保持乐观预期，预计公司2023-25年每股收益分别为4.34/4.59/5.43元。 另外，科达利的海外布局已经逐步稳定，其中位于德国和瑞典的生产基地已开始试产，匈牙利基地已进入量产。这将有助于满足日益增长的海外市场需求，为其带来显著的盈利增长。此外，公司计划在国内继续扩大产能，投资12亿元在深圳建设电池精密结构件基地，规划的年产值约33亿元。 科达利广泛覆盖的客户资源也成为其未来增长的有力支持。公司已与宁德时代、特斯拉、LG、ACC等头部企业建立了合作关系，这将有助于科达利提高市场份额，加大营收。尤其是大圆柱电池结构件方面，公司布局领先，预计将随着该领域的产业化进程加快而带来更大的收益。 报告中也提醒风险，包括降价压力大、动力电池需求增长不及预期以及公司新建产能建设进度不及预期。总体来看，华泰证券认为，科达利盈利能力的韧性以及战略布局的领先，都使其在投资市场上具有很好的表现。
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公告原文：[ 华泰证券2024年1月27日发布点评报告《科达利：结构件龙头盈利能力韧性强》，作者为申建国,边文姣,连楷昇。
报告的主要观点有：
2023归母净利同比维持较快增长
公司预告2023年归母净利润10.8-12.8亿元，同比增长20%-42%，逆势实现较快增长。考虑下游需求增速放缓，产业链降本压力传导，公司产品降价影响，我们下调24-25年公司收入以及毛利率假设，预计公司23-25年EPS分别为4.34/4.59/5.43元（前值4.09/5.68/7.01元），参考可比公司24年Wind一致预期下平均PE13倍，考虑公司成本优势明确，盈利能力更具韧性，给予公司24年合理PE18倍，对应目标价82.71元（前值90.89元），维持“买入”评级。
4Q23归母净利同环比增长，盈利能力韧性强
公司预告2023年归母净利润10.8-12.8亿元，同比增长19.84%-42.04%，扣非归母净利10.5-12.5亿元，同比增长24.16%-47.81%。拆分到四季度，公司实现归母净利润2.85-4.85亿元，同/环比-7.36%~+57.64%/-0.41%~+69.48%，扣非2.79-4.79亿元，同/环比-3.49%~+65.81%/+1.12%~+73.73%。四季度下游需求环比略有回落，但按预告中值计算，公司净利润依然同环比高增，我们预计一方面体现公司盈利能力韧性较强，另一方面或与23年9月，先进制造业企业可将增值税进项税额加计5%抵减应纳增值税税额增厚利润有关。
海外产能逐步落地，国内持续扩产
公司积极布局海外产能，目前公司德国生产基地和瑞典生产基地已进入试生产阶段，匈牙利基地已进入量产阶段。随着海外客户以及国内客户海外工厂需求释放，公司欧洲工厂稼动率提升，有望为公司带来利润增量。1月6日，公司公告拟投资12亿元建设深圳电池精密结构件基地项目，项目年产值约33亿元，用于动力、储能与消费电池。公司目前规划产能超300亿元，有望支持公司业绩增长以及进一步发挥规模优势。
客户资源优质，大圆柱电池有望贡献增量
公司深耕电芯结构件，客户资源优质，覆盖宁德时代、特斯拉、LG、ACC等国内外头部企业，公司技术与成本领先，有望持续提升市场份额。此外，以特斯拉、亿纬锂能为代表的全球多家头部电池厂商推动大圆柱电池产业化。公司在大圆柱电池结构件方面技术布局领先，大圆柱电池结构件价值量更高，随着大圆柱电池产业化进程加速，公司或将受益。
风险提示：降价压力比预期大，从而导致公司毛利率低于预期；动力电池的需求增长不及预期；公司新建产能建设进度不及预期。
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