成分股：None | 关键词：出栏, 方正证券, 新五丰, 公司点评报告, 成本下降空间, 高速扩张 | 信息来源：方正证券
新闻标题：新五丰预计2023年度净利润亏损加重，因猪价下跌且生猪出栏扩张 新五丰公司最近发布了2023年度业绩预告，预计该年度的归母净利润为-11.0亿元至-14.0亿元，同比亏损扩大。公司2023年的生猪业务扩张迅速，预计全年生猪出栏量约为320万头，同比增长75%。这种亏损主要是由于2023年的猪价持续下跌，与此同时，公司正在采取举措来压缩成本。 报告明确指出，新五丰公司在2023年生猪业务扩张迅速，全年预计生猪出栏约320万头，同比增长75%，其中Q4出栏约117.8万头，同比增长达120%。这款业务的亏损主要是由于同年的猪价持续下跌。在猪价磨底的压力下，公司正在采取举措来压缩成本，现在，公司的完全成本已达到每公斤18元以下，而且，随着饲料成本的下降以及生猪出栏头数的提升，成本仍有较大的下降空间。 新五丰公司正在通过产业链协同、饲料改良及种源优化来推动降本增效。至2023年第三季度末，公司的饲料产量为42.44万吨，同比增长134%，确保同时满足公司的生猪出栏扩张和饲料自足。此外，背靠湖南省国资委的新五丰，在资金获取方面拥有明显的优势，由此有助于公司成功渡过周期底部。在这期间，公司还将继续以租赁模式为主来扩张其产能。 在方正证券的报告中，他们维持对新五丰公司的“推荐”评级，并预测其2023-2025年的营收分别为71.49亿、100.95亿和129.95亿元，期获利分别为-11.02亿元、7.59亿元和11.2亿元。尽管新五丰公司今年可能面临着亏损扩大的问题，但分析师们仍对其未来的表现抱有较高的期望。
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公告原文：[ 方正证券2024年1月27日发布点评报告《新五丰公司点评报告：出栏持续高速扩张，成本仍有下降空间》，作者为王泽华,邱星皓。
报告的主要观点有：
事件：2024年1月25日公司发布2023年度业绩预告，预计公司2023年实现归母净利润-11.0亿元到-14.0亿元，同比亏损扩大；实现扣非归母净利润-11.2亿元到-14.2亿元。其中，Q4预计实现归母净利润-3.51亿元到-6.51亿元，实现扣非归母净利润-3.77亿元到-6.77亿元，同比转亏。由于生猪价格下跌，公司对存栏的消耗性生物资产计提了存货跌价准备。
点评：
生猪出栏量快速提升，成本有较大下降空间。2023年公司生猪业务仍快速扩张，预计全年生猪出栏约320万头，同比增长75%，其中Q4出栏约117.8万头，同比增长达120%。公司亏损主要系2023年猪价持续下跌，猪价磨底倒逼猪企压缩成本，目前公司的完全成本已达18元/公斤以下，随着饲料成本下降以及PSY提升，成本仍有较大下降空间。预期出栏量持续高速增长叠加成本继续下降，后续周期反转，公司有望实现量利齐增。
产业链协同，饲料改良及种源优化推动降本增效。截至2023Q3末，公司饲料产量42.44万吨，同比增长134%，确保公司生猪出栏高速扩张同时饲料实现自给。同时，公司进行生猪养殖液态发酵饲料技术研发，通过精准营养、菌酶协同发酵和液态饲喂技术，提升猪群健康，降低生产成本，23年已在部分猪场启动了发酵料的应用。公司之前一直使用美系种猪，PSY较低，收购天心种业后，对种猪进行更换升级，PSY同步提高，生产效率提升。
背靠湖南国资委，资金获取优势明显。截至2023Q3末，公司账面货币资金余额12.5亿元，资金储备较为充裕。公司实控人为湖南省国资委，背靠湖南省农业集团，集团股东多次参与定增给予资金支持，公司银行授信额度较高，有助于公司穿越周期底部。此外，公司产能扩张以租赁模式为主，由于自建猪舍的时间和资金需求较高，租赁猪场利于公司以轻资产快速扩张产能。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收分别为71.49、100.95、129.95亿元，实现归母净利分别为-11.02、7.59、11.20亿元，对应2024-2025年的PE为17.66、11.97x，维持“推荐”评级。
风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。
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