成分股：None | 关键词：主业, 方正证券, 经营性盈利, 预期, 承压, 业绩点评, 指南针, 麦高证券, 2023年报 | 信息来源：方正证券
标题：指南针2023年报：主业承压但符合预期，麦高证券首年实现盈利 指南针公司近日公布的2023年报显示，该公司在资本市场低景气度的背景下表现符合预期，虽然主业——金融信息服务略显承压，但受到季节性销售周期影响，第四季度利润出现高增。报告还显示，该公司收购的麦高证券在2023年度实现了首年的经营性盈利。 根据该年报，指南针2023年全年实现归母净利润0.7亿元，同比下降78.5%，而第四季度单季净利润为1.1亿，同比增长363.6%。全年实现营业收入11.1亿元，同比下降11.3%，但第四季度单季营收为4.3亿，同比增长178.6%。 金融信息服务业务作为指南针的主业，在2023年实现收入9.5亿元，同比下降19.6%，营收占比94.0%。不过分析认为，指南针坐拥千万级客户基池，产品优势突出，市场回暖后业务修复有望加速。在市场低迷的背景下，公司在品牌推广和客户拓展上持续加大力度，广告宣传和网络推广费用达到2.9亿，同比增长7.6%。 值得一提的是，收购的麦高证券在2023年实现经营性盈利，全年实现净利润491万元，全年营收2.1亿元，同比增长245%。此外，2023年12月，指南针竞拍得到先锋基金34.2%的股权，拟成为其第一大股东，这进一步提高了指南针金融业务覆盖面，为公司的综合财富管理能力奠定了坚实基础。 许旖珊在报告中表示，她看好指南针证券业务与主业的深度协同，有望成为公司的第二增长曲线。预计2024-2026年指南针营业收入为15.5、20.0、23.1亿元，同比增长40%、29%、16%；同期归母净利润为3.4、5.3、6.9亿元，同比增长369%、56%、29%。许旖珊维持对指南针的“强烈推荐”评级。未来风险点主要包括市场低迷风险，证券业务发展和定增落地不及预期的风险。
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公告原文：[ 方正证券2024年1月27日发布点评报告《指南针2023年报业绩点评：符合预期，主业略承压，麦高证券实现经营性盈利》，作者为许旖珊。
报告的主要观点有：
事件：1月26日指南针发布2023年报，符合预期。2023年实现归母净利润0.7亿元/yoy-78.5%，4Q单季净利润1.1亿/yoy+363.6%；全年实现营业收入11.1亿元/yoy-11.3%，4Q单季营收4.3亿/yoy+178.6%。
23年资本市场低景气度下公司业绩承压，4Q受季节性销售周期影响同比高增。1）23年公司业绩承压明显：23年资本市场波动加剧、交投活跃度持续低迷，全年日均股基成交额9947亿元/yoy-2.9%；而公司金融信息服务业务与市场景气度高度关联，23年公司销售商品、提供劳务收到的现金为11.1亿元/yoy-21.7%。2）营收构成看：2023年公司金融信息服务业务、证券业务、广告业务分别实现营收9.5、1.3、0.4亿元，分别同比-19.6%、403.1%、-25.0%。
金融信息服务主业稳定，后续市场回暖后业务修复有望按下加速键。金融信息服务业务为公司核心业务，23年实现收入9.5亿元/yoy-19.6%/营收占比94.0%；我们认为，指南针坐拥千万级客户基池，产品端、营销端优势突出，后续市场回暖业务修复有望加速。在客户端，公司累计注册用户1500万人，累积付费客户150余万人；截止11M23指南针APP月活为151.3万人/qoq+7.4%/较22年底+5.6%。在产品端，23年公司完成了全系迭代升级，并推进客户端产品与麦高证券交易属性优势互补，持续提升用户体验。在渠道端，公司在市场低迷背景下持续扩大品牌推广及客户拓展力度，23年公司广告宣传及网络推广费达到2.9亿/yoy+7.6%。
麦高证券实现收购后首年经营性盈利，布局公募基金牌照，证券业务步入良性发展轨道。2023年公司有序推进各项证券业务恢复展业，充分发挥指南针资源整合、产品研发等竞争优势，实现麦高证券扭亏为盈。23年麦高证券实现净利润491万元，全年营收2.1亿元/yoy+245%；分业务看，麦高证券23年经纪业务收入、净利息收入、净投资收入分别为0.9、0.3、0.8亿元，分别同比+197.9%、+103.4%、+1017.5%。此外，23年12月指南针竞拍先锋基金34.2%股权，拟成为其第一大股东，进一步提高指南针金融业务覆盖面，为公司强化综合财富管理能力奠定坚实基础。
看好公司证券业务与主业深度协同，有望打造公司第二增长曲线。指南针持续深挖主业与证券业务协同性，指南针主业具备优质客群+特色化营销模式+丰富投顾经验三重优势，有望成为证券业务成长引擎；此外公司持续加大对麦高证券的人才队伍建设和IT投入，加速证券业务增长；23年公司管理费用2.8亿元/同比+51.4%，管理费用率25.6%/yoy+10.6pct，23年公司研发费用1.5亿元/yoy+16.6%，研发费用率13.1%/yoy+3.1pct。
投资分析意见：指南针作为互联网券商新星，短期承压不改长期成长趋势，后续市场回暖后业务修复有望加速，维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026E指南针营业收入为15.5、20.0、23.1亿元，同比+40%、+29%、+16%；2024-2026E归母净利润为3.4、5.3、6.9亿元，同比+369%、+56%、+29%。24/1/26收盘价对应2024-2026E动态PE估值为55.9x、35.8x、27.7x。
风险提示：市场低迷风险；证券业务发展不及预期；定增落地不及预期。
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