成分股：None | 关键词：青萍, 点评, 熊猫乳品, 业绩预告, 九霄, 申港证券 | 信息来源：申港证券
标题：熊猫乳品2023年业绩预增大幅增90%左右，专业分析师看好2024年业绩 熊猫乳品（XX股票代码）发表2023年业绩预告，全年预期实现归属于母公司的净利润达到1.01亿元至1.1亿元，同比增长89.1%至106%，根据此预期，23年第四季度的归母净利润约为0.19亿元至0.28亿元，同比增长42.5%至109.1%。据了解，熊猫乳品在新客户和新渠道的开发上均取得了稳定的增长。 申港证券的点评报告显示，预期熊猫乳品2023年的营收同比增长达近20%，在其中，数量和价格均有增长。尽管23年糖价上涨，但奶粉价格明显回落，这将显著降低公司的单位成本。报告预测，该公司浓缩乳制品的毛利率2023年可能提升5个百分点左右。另外，公司23年全年期间费用控制良好，公司营收规模那个增长，但期间费用增速不明显。 预计公司23年全年实现归母净利润的增速显著高于营业收入增速。23年第四季度的净利润同比增长预计达64.3%，这是近年来多数同期中表现较好的一次。另外，2024年春节较晚，年货备货多集中于24年1月份，因此23年第四季度较强的增长并不会透支24年的业绩。尽管如此，申港证券在对熊猫乳品2024年的业绩仍充满期待。 申港证券预测熊猫乳品2024-2025年的营收分别将达到12亿元和13.9亿元，同比增长13.7%和15.7%，归母净利润分别为1.3亿元和1.79亿元，同比增长24.7%和37.9%。因此，申港证券对熊猫乳品股票给予了“增持”评级。然而，分析师同样提示，新品推广不及预期、渠道开拓不及预期、原材料价格波动以及食品安全等因素均存在风险。
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公告原文：[ 申港证券2024年1月26日发布点评报告《熊猫乳品业绩预告点评：莫道青萍小，随风上九霄》，作者为张弛。
报告的主要观点有：
事件：
24年1月23日，公司发布23年业绩预告，全年预计实现归母净利润1.01亿元至1.1亿元（同比+89.1%至106%），对应推算23Q4单季度实现归母净利润0.19亿元至0.28亿元（同比+42.5%至109.1%）。全年预计实现扣非归母净利润0.83亿元至0.93亿元（同比+84.8%至107.1%），对应推算23Q4单季度实现扣非归母净利润0.12亿元至0.22亿元（同比-5.8%至+75.6%）。
投资摘要：
预计量价齐升，成本回落，毛利增速快于收入增速。23年公司持续贯彻落实发展战略和经营计划，积极开发新客户、新渠道，实现了业务的持续稳定增长。我们预计公司全年营收同比增长近20%，其中量和价均有10%左右的增速。公司核心业务——浓缩乳制品的成本主要受奶粉、白砂糖等原材料的价格影响。尽管白糖价格在23年走高，但奶粉价格的同比显著回落，预期将显著降低公司的单位成本（主要因奶粉有更大的单位用量、更高的单价和更大的价格波动）。据此，我们预测公司浓缩乳制品的毛利率在23年或将有5个百分点左右的提升。受益于此，公司的毛利增长预计显著高于营收增速。
期间费用管控良好，进一步增厚利润率水平。近年来，公司营收规模持续增长，但期间费用增速不明显，期间费用率呈现显著的下降趋势。我们预计公司的销售、管理、研发3项目在23年的费用率较22年有小幅降低。因此，预计公司归母净利润的增速显著高于营收增速。
23Q4单季度实现较快增长，好于近年来同期多数时间。我们预计公司23年全年实现归母净利润1.04亿元，对应23Q4单季度实现0.22亿元（同比+64.3%）。对比历史同期，公司各期归母净利润增速分别为22Q4（-20.7%）、21Q4（-60.7%）、20Q4（+63.2%）、19Q4（-15.5%）。我们预计在23Q4，即使在消费信心相对偏弱的时期，公司也实现了较强的业绩增长。
24春节后置，全年业绩仍值得期待。由于2024年春节较晚，年货备货多集中于24年1月份，因此23Q4较强的增长应不会透支24年的业绩。观察历史来看，公司通常Q4营收在全年占比略高，但各季度整体分布均匀，无明显淡旺季。我们对公司24年业绩仍充满期待。
投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别为10.6亿元、12亿元和13.9亿元，对应同比增长18.5%、13.7%、15.7%，归母净利润分别为1.04亿元、1.3亿元和1.79亿元，对应同比增长94.6%、24.7%、37.9%，EPS分别为0.84元、1.04元和1.44元，对应报告日股价的PE分别为23.8倍、19.1倍和13.8倍。考虑到公司的成长性预计略高于行业头部成熟期龙头，我们给予公司略高于同业的估值水平，给予公司24E业绩预测23倍PE，对应目标价为24.03元/股，给予“增持”评级。
风险提示：新品推广不及预期，渠道开拓不及预期，原材料价格波动的风险，食品安全风险。
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