成分股：None | 关键词：特殊合金材料, 研究报告, 新能源业务, 海通证券, 盈利, 持续向好, 博威合金公司 | 信息来源：海通证券
标题：博威合金引领特殊合金材料市场，新能源业务盈利增势可期 本周，海通证券发布了一份针对博威合金的研究报告。报告称，博威合金以其多样化的产品线和持续创新的合金材料制备技术，在特殊合金材料领域取得了领导地位。同时，公司在新能源市场中也持续取得盈利。 博威合金已经成功在全球多个地点投放了新产能，包括中国、德国、加拿大和越南等。根据2023年半年报，博威合金公司年产5万吨特殊合金带材项目已完成调试，越南贝肯霍夫3.18万吨特种合金棒、线材项目已具备批量生产能力。预计到2025年公司将具备28.4万吨新材料的产能。 公司凭借其核心技术优势和创新的研发努力，在有色金属合金材料制备技术方面取得了显著的成就。公司的合金产品广泛应用于包括5G通讯、半导体、智能终端及装备、汽车电子、高铁、航空航天等行业。未来，随着智能装备、新能源汽车、智能终端设备、半导体等行业的加速发展，特殊合金材料的需求预期将进一步增长。 博威合金的新能源业务侧重于越南市场，并以其稳定的成本优势和技术创新获得了美欧市场的广泛认可。公司公开发行的1GW电池片扩产项目已投产，越南3GW Topcon电池片扩产项目和美国2GW Topcon组件扩产项目正在有序推进。随着有智能制造趋势带动的特别合金增长需求，以及光伏业务因关税取消和24个月太阳能组件双反关税豁免带来的盈利空间，博威合金的盈利预期如海通证券所述将持续增加。 海通证券预计，随着博威合金的产能持续释放，公司在新材料和新能源业务上的净利润已经开始进入快速增长期。根据公司的估值，海通证券给予博威合金2023年13-15倍PE估值，预计公司将维持在良好的盈利水平。不过，市场需要注意能源和原材料价格波动风险，以及国际贸易环境的变化可能带来的风险。
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公告原文：[ 海通证券2024年1月26日发布点评报告《博威合金公司研究报告：特殊合金材料引领者，新能源业务盈利持续向好》，作者为陈先龙,甘嘉尧,张恒浩,梁琳。
报告的主要观点有：
特殊合金材料引领者，新产能持续投放。公司致力于有色金属特殊合金材料的研发、生产和销售，是特殊合金牌号最齐全、特殊合金产品产量最大的企业之一，产品覆盖17个合金系列，100多个合金牌号。在新材料业务上，公司持续加快产能投放，在全球拥有中国、德国、加拿大、越南等十二大专业化制造工厂。据公司2023年半年报披露，公司年产5万吨特殊合金带材项目已完成调试，越南贝肯霍夫3.18万吨特种合金棒、线材项目已部分具备批量生产能力。同时公司募投3万吨特殊合金电子材料带材扩产项目和2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目，我们预计公司23/24/25年具备新材料产能分别为26.8/27.6/28.4万吨。
特殊合金材料制备技术持续创新，有望长期受益于智能制造加速趋势。公司是有色金属合金材料制备技术的引领者，在合金化、微观组织重构及专用装备自主研发三个方面均具备核心技术优势。公司凭借数字化研发平台，在新材料领域持续创新，研发创新的功能系列合金材料、环保系列合金材料、替代系列合金材料和节能系列合金材料，广泛应用5G通讯、半导体、智能终端及装备、汽车电子、高铁、航空航天等行业。我们预计智能互联装备、新能源汽车、智能终端设备、半导体等行业的加速发展，将持续带动特殊合金电子材料的需求。
深耕美欧市场，新能源业务盈利能力维持增势。公司新能源业务主要位于越南，具备区位优势，享受生产成本和税收成本优惠，同时公司深耕美欧光伏市场多年，持续创新开发电池、组件的新技术、新工艺、新产品，电池片转换效率已提升至23.40%，保持行业一线效率水平，品牌得到美、欧光伏客户高度认可。公司公开发行可转债募投的1GW电池片扩产项目已投产，越南3GWTopcon电池片扩产项目和美国2GWTopcon组件扩产项目正在按计划推进中。随着双面组件关税的取消以及新增24个月太阳能组件双反关税豁免，公司新能源业务毛利率领先同行，我们预计随着公司光伏组件产能的逐步投放，公司光伏业务业绩有望进一步提升。
盈利预测与估值。我们预计公司将随着产能逐渐释放盈利向好，新材料和新能源业务迎来净利润快速增长期，预计公司23-25年EPS分别为1.43、1.61和1.82元/股。参考可比公司估值水平，给予2023年13-15倍PE估值，对应合理价值区间18.59-21.45元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示。能源及原材料价格波动风险；国际贸易环境变化风险；下游需求不及预期。
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