成分股：None | 关键词：持续扩张, 东吴证券, 千禾味业, 流通渠道, 符合预期, 业绩预告, 点评, 2023年 | 信息来源：东吴证券
标题：千禾味业2023年业绩增长超50%，流通渠道扩张有望带动收入进一步增长 导语：千禾味业发布2023年业绩预告，实现归母净利润同比增长48%-68%，扣非净利润同比增长50%-70%。其中，公司流通渠道的快速扩张表现出色，业绩符合预期。同时，公司预计今年春节备货进展顺利，以及在24年持续推进流通渠道的扩张，积极预期24年Q1收入将稳健增长。 千禾味业的2023年业绩预告显示预计公司实现归母净利润5.09-5.78亿元，同比增长48%-68%。同期的扣非归母净利润为5.08-5.75亿元，同比增长50%-70%。其中第四季度公司预计实现的归母净利润为1.22-1.91亿元，同比增长-22.1%到+21.8%；扣非归母净利润为1.21-1.89亿元，同比增长-22.2%至+21.2%。 千禾味业作为零添加类产品的龙头企业，2023年加速了零添加产品在未开发流通市场的铺货，其中零添加产品的同比增速快于其他品类。公司预计今年有望超额实现股权激励收入目标。加上公司流通渠道的扩张，预计将推动整体收入进一步增长。 千禾味业近年环保和食品安全的管理越来越严格，公司的零添加产品毛利率较高。然而，随着产品占比的提升、包材采购价格同比下降，以及运杂费用率降低等因素的影响，公司的毛利率和净利率在2023年有望同比提升。 展望未来，千禾味业将继续推进流通渠道的扩张，通过精细化的渠道管理提升单点销售力，准备春节的备货也在有序推进中，希望在24年第一季度能够实现收入的稳健增长。 然而，投资者也需要注意到公司面临的风险，包括原材料价格的大幅上涨、行业竞争的加剧、消费复苏不及预期，以及食品安全问题。虽然千禾味业的业绩预告符合预期，但针对公司的收入预期以及股权激励计划，投资者必须仔细阅读相关的风险提示和免责声明，自行承担相关风险。
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公告原文：[ 东吴证券2024年1月26日发布点评报告《千禾味业2023年业绩预告点评：流通渠道持续扩张，业绩符合预期》，作者为孙瑜。
报告的主要观点有：
公司发布2023年业绩预告：2023年预计公司实现归母净利润5.09-5.78亿元，同比增长48%-68%；实现扣非归母净利润5.08-5.75亿元，同比增长50%-70%。2023Q4公司预计实现归母净利润1.22-1.91亿元，同比-22.1%到+21.8%；实现扣非归母净利润1.21-1.89亿元，同比-22.2%到+21.2%。以预告中枢进行测算，预计23年公司归母净利润中枢5.43亿元，同比+58%，扣非归母净利润5.41亿元，同比+60%；23Q4公司归母净利润中枢1.56亿元，同比-0.2%，扣非归母净利润1.55亿元，同比-0.5%。业绩符合预期。
流通渠道快速扩张，23年有望超额实现股权激励收入目标：2022Q4添加剂事件以来零添加赛道持续扩容，马上赢数据显示2023Q3零添加酱油占酱油行业销售额比重达到11.9%，较22Q1提升7.2pct。公司是零添加赛道龙头，2023年加速零添加产品在空白流通市场中铺货，我们预计2023年公司有望超额实现股权激励收入目标，其中零添加产品同比增速快于其他品类。22Q4添加剂事件推动下公司业绩高增，高基数下我们预计23Q4公司收入同比增速较23Q3放缓。
产品升级+渠道结构优化，公司盈利能力有望改善：公司零添加产品毛利率较高，零添加产品占比提升、包材采购价格同比下降，叠加运杂费率降低等因素影响下，公司23年毛利率有望同比提升。规模效应显现+高渠道费用率的商超渠道占比下降，我们预计公司2023年销售费用率有望同比下降，综合来看公司2023年净利率有望同比提升。考虑到22Q4公司净利率基数较高，我们预计23Q4公司归母净利率同比略有下降。
春节备货有序推进，24年渠道扩张动力仍足：当前公司春节备货稳步推进，晚春节利好下我们预计24Q1公司收入有望稳健增长。24年公司有望继续推进流通渠道扩张，加速流通渠道网点开拓，通过渠道精细化管理提升单点卖力，渠道张力充足。
盈利预测与投资评级：公司23年业绩预告符合预期，我们维持23-25年收入预期为32/39/44亿元，同比+33%/20%/14%，维持归母净利润预期5.21/6.71/7.89亿元，同比+52%/29%/18%，对应PE分别为29/23/19x，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期，食品安全问题。
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