成分股：None | 关键词：东吴证券, 2023年业绩预告, 超预期, 报喜鸟, 持续发力, 多品牌矩阵 | 信息来源：东吴证券
标题：报喜鸟2023年业绩超市场预期，多品牌持续发力推动净利润同比增长50%至60% 报喜鸟公司公布的2023年业绩超出了市场预期，预计实现归母净利润6.88-7.34亿元，同比增长50%-60%。在终端折扣改善和直营占比提升的推动下，公司毛利率出现提升，而由于终端销售显著改善，公司费用率有望明显降低。这使得报喜鸟在2023年的净利润将有望实现较大幅度的反弹。 报喜鸟在23年取得的良好业绩，均得益于旗下各品牌的收入等多个方面的增长。其中，报喜鸟品牌和哈吉斯品牌均保持净开店趋势，哈吉斯品牌的开店速度预计超过10%，结合店效修复，使收入实现了较快的增长。而宝鸟品牌则在持续拓展客户行业的一个情况下，其23年订单数量预计增长20%-30%。 在直营门店刚性费用支出较大的情况下，2023年公司费用率有望明显降低，这主要得益于终端销售显著改善。与此同时，通过线上线下控制折扣，整体折扣有所提升，折扣改善带动了毛利率的提升。 东吴证券在其发布的研究报告中对报喜鸟的发展前景持乐观态度。该报告将2023到2025年的归母净利润分别上调至7.10亿元、8.39亿元以及9.84亿元，并维持了"买入"的投资评级。 然而，还存在着经济和消费疲软，小品牌培养期较长等潜在风险。在这样的背景环境下，投资者应审慎考虑投资决策，认真阅读风险提示、免责声明等相关内容，并且注意投资风险。
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公告原文：[ 东吴证券2024年1月26日发布点评报告《报喜鸟2023年业绩预告点评：业绩超预期，看好多品牌矩阵持续发力》，作者为李婕,赵艺原。
报告的主要观点有：
公司公布2023年业绩预告：2023年预计实现归母净利润6.88-7.34亿元、同比增长50%-60%、超出市场预期，扣非归母净利润5.86-6.32亿元、同比增长56.57%-68.82%。单Q4看，预计23Q4归母净利润1.33-1.79亿元、同比增长79%-141%。
全品牌收入预计实现较好增长。受益于疫情放开线下消费场景恢复，23年公司旗下各品牌报喜鸟、哈吉斯、宝鸟、乐飞叶、恺米切等收入均实现较好增长。其中：我们预计报喜鸟品牌及哈吉斯均保持净开店趋势、其中哈吉斯开店速度预计超过10%，结合店效修复，收入实现较快增长；宝鸟持续拓展客户行业，23年订单数量预计增长20%-30%；乐飞叶定位户外休闲服饰，受益于户外赛道红利及低基数（目前乐飞叶门店60-70家），增速较高。从23Q4来看，10-12月报喜鸟品牌及哈吉斯流水增长在低基数下逐月提速，10/11/12月报喜鸟品牌流水分别同比增长双位数/30-40%/60-70%、哈吉斯流水分别同比增长10-20%/30-40%/40-50%，体现良好发展势头。
毛利率提升、费用率降低，净利润反弹幅度较大。1）我们预计23年终端折扣改善+直营占比提升带动整体毛利率提升。公司保持中高端品牌定位，23年在国内服装消费修复环境下，通过线上线下控制折扣，整体折扣有所提升，23年哈吉斯正价店直营渠道折扣8折以上、加盟渠道9折以上，折扣改善带动毛利率提升。此外，高毛利直营门店收入占比提升同样有利于提升毛利率（23H1线上/直营/加盟/团购收入分别同比+7.9%/+42.7%/+1.2%/+21.9%），直营渠道主要分布在一二线城市、22年同期受疫情影响较大基数较低、复苏弹性较大。2）直营门店刚性费用支出较大，终端销售修复带动费用率降低：由于直营门店租金支出较大，22年门店营业受阻情况下费用率提升较多，我们预计23年在终端销售显著改善带动下，费用率有望明显降低。综上，结合毛利率提升、费用率降低，23年公司净利润反弹幅度较大。
盈利预测与投资评级：公司为国内多品牌中高端男装龙头，23年受益于外部环境改善，以及公司品牌、产品、渠道、运营全方位持续提升，全品牌收入预计实现较好增长，并在折扣改善+直营占比提升带动下毛利率提升、正向经营杠杆带动下费用率降低，净利润增长超预期。此外，公司持续优化激励机制，通过考核各品牌同店增长、产销率提升、库存周转率优化等运营质量指标，促进各品牌实现高质量发展，并通过实施超额利润奖激励各品牌团队实现收入和利润的增长。我们将23-25年归母净利润从6.85/8.26/9.93亿元上调至7.10/8.39/9.84亿元，对应PE分别为13/11/9X、估值较低，公司2021、2022年分红比例均超过100%、股息率高于5%、在行业中处于较高水平，维持“买入”评级。
风险提示：经济及消费疲软，小品牌培育期较长等。
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