长江证券近日发布的报告显示，海澜之家在2023年营收达到215.3亿元，归母净利润为29.5亿元，同比分别增长16%和37%。其中，2023年第四季度的营收和归母净利润分别为59.6亿元和5.0亿元，同比上升22%和23%。2024年第一季度，公司实现营收61.8亿元，归母净利润为8.87亿元，同比分别增长8.7%和10.4%。
报告指出，海澜之家的主要品牌和其他品牌在2023年表现优异，尽管其团购业务受发货和结算节奏影响有所拖累。全年营收同比增长16%，直营业务增长尤其显著，同比净拓展105家门店。此外，毛利率提升、投资收益增加和资产减值损失减少共同推动了净利率的提升。2023年，公司毛利率同比增加1.6个百分点至44.5%，归母净利率提升至13.7%。
2024年第一季度，公司电商和团购业务表现亮眼。其中主品牌、团购和其他品牌营收分别同比增长6.5%、54.2%和下降25.1%。直营和线上渠道表现优异，尤其是线上营收同比增长34%。第一季度毛利率同比提升2.1个百分点，期间费用率因直营门店增长而有所上升，运营质量有所改善。
长江证券认为，短期内海澜之家通过布局运动、小品牌剥离和分成模式带动下，具有较高业绩弹性与同业相比恢复更为乐观。长期来看，改革推动同店增长和品牌力提升，电商全品类、出海和运动业务将进一步打开长期发展空间。报告还指出，海澜之家2023年的分红率高达91%，在低估值和高股息的背景下，公司未来的估值和业绩具有双重提升空间。
预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.1、35.6和39.1亿元，同比增速为9%、11%和10%，维持“买入”评级。
风险提示包括零售环境波动、库存风险和费用投放转化效果不佳等。