成分股：None | 关键词：中金, 4Q23, 业绩快报, 利润, 桃李面包, 2023, 收入增长, 预期 | 信息来源：中金
桃李面包2023年净利润下降10.2%，收入增长乏力，2024年展望乐观 桃李面包公司2023年度业绩快报显示，2023年公司净利润同比下降10.2%，至5.75亿元，收入略增1.13%达到67.6亿元，但仍旧显得增长乏力。此外，第四季度的净利润和收入增长也较为疲软，反映出市场需求的相对弱化和经营成本的上升。 根据中金公司最新点评报告，2023年第四季度桃李面包的收入和利润增长均未达到市场预期，主要原因是需求偏弱、市场促销增加以及部分产能释放导致的折旧增加。此外，从行业和品牌的GMV来看，桃李面包及其所在的包装面包行业在第四季度均呈现同比下降，进一步说明了商超终端的需求疲软状况。 展望2024年，桃李面包计划通过调整产品结构和布局新兴渠道来适应市场变化的策略，预计将促使收入增长有所提速。成本端来看，公司预计面粉、糖等原料成本将保持平稳，而油脂成本有望实现小幅下降。尽管上半年的产能搬迁可能仍将对毛利率产生一定的负向影响，但随着下半年产能的逐步爬坡，公司毛利率有望逐步改善。 针对以上因素，中金公司对桃李面包的盈利预测做出了调整，将2023年的利润预期下调10.5%到5.75亿元，并同时下调2024年利润预期14.2%到6.04亿元。尽管降低了目标价至7.5元/股，但在当前股价基础上仍有13.1%的上涨空间，并维持了对该股的跑赢行业评级。 然而，中金公司也指出了包括区域渠道布局不及预期、新兴渠道拓展不及预期及竞争加剧等潜在风险，同时提醒投资者注意食品安全相关风险。
———————————————
公告原文：[ 中金2024年2月2日发布点评报告《桃李面包：4Q23收入增长仍较乏力，2023业绩快报利润略低于预期》，作者为王文丹,沈旸,武雨欣。
报告的主要观点有：
业绩预览
公司发布2023年业绩快报，2023年净利润同比下降10.2%
2023年收入67.6亿元（同比+1.13%），归母净利润5.75亿元（同比-10.2%），扣非净利润5.52（同比-12.4%）；对应4Q23收入约17亿元（同比+2.2%），4Q23归母净利润约1.15亿元（同比-23.1%），4Q23扣非净利润约1.08亿元（同比-23.9%），由于4Q23需求相对偏弱、市场促销增加以及4Q部分产能释放折旧增加，2023年业绩预告利润略低于市场预期。
关注要点
4Q23收入增长情况仍较为乏力。根据公司2023业绩快报计算4Q23收入约17亿元，同比+2.2%，恢复情况仍较为疲软。根据全国连锁店超市信息网数据，4Q23包装面包行业及桃李品牌GMV分别同比-10.7%和-9.4%，商超终端需求情况较为疲软。
4Q23净利率较低，我们预计与需求较弱下返点、货折有所增加、工厂折旧增加影响有关。根据公司2023业绩快报计算4Q23净利率约6.8%，处于偏低水平。我们预计主要原因包括：1）需求偏弱的情况下渠道返点、货折将有所增加。2）我们预计4Q23公司沈阳替代工厂投产、泉州工厂搬迁导致相关折旧计提增加。
展望2024：公司计划继续调整产品结构并布局新兴渠道以适应市场变化，我们预计公司2024年收入增长有望有所提速。成本端：按照目前原料供应情况，我们预计2024年公司面粉、糖原料成本保持平稳，油脂有望同比小幅下滑。我们预计1H24产能搬迁对公司毛利率仍有一些负向影响，随着2H24产能爬坡公司毛利率有望逐渐改善。
盈利预测与估值
考虑到4Q23需求偏弱市场促销增加及产能投放折旧增加，我们下调2023利润10.5%到5.75亿元，考虑到1H24仍有折旧增加影响我们下调24年利润14.2%到6.04亿元，新引入2025年净利润6.66亿元。目前股价对应24/25年近17.6/15.9倍P/E。我们将估值年份切换到2024年且同时考虑24年利润下调以及目前板块估值有所回落，我们下调目标价28.6%到7.5元/股，目标价对应24/25年20/18倍P/E，现价距目标价有13.1%的上涨空间，维持跑赢行业评级。
风险
区域渠道布局不及预期，新兴渠道拓不及预期，竞争加剧，食品安全风险。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]