成分股：None | 关键词：稳步修复, 成本压力, 业绩表现, 长江证券, 华电国际 | 信息来源：长江证券
华电国际2023年净利润预增至41.5-49.8亿元，营收面临压力但成本优化促进业绩修复 长江证券于2024年2月1日发布的点评报告指出，华电国际在2023年预计实现归母净利润约为41.5亿元至49.8亿元，同比显著增长，归因于成本控制措施的有效实施及电量增长。报告进一步分析了华电国际在成本控制、电力产量及电价等多方面的表现。 根据长江证券的分析，在四季度，由于不同因素的影响，包括湖北省水电大发挤压火电出力以及山东省新能源电量的高速增长，华电国际的煤电机组完成发电量同比减少，进一步对营收表现造成压力。然而，公司燃料成本的降低以及财务费用的减少有效缓解了这一影响，促进了业绩的稳步修复。 长江证券还提及，尽管四季度归母净利润表现出波动，但整体而言，华电国际依然展现出强劲的业绩复苏趋势。这得益于公司在电量增长、成本控制以及高息债务置换等方面的努力。此外，报告还对华电国际2023年至2025年的盈利预测进行了调整，预计EPS分别为0.45元、0.63元和0.76元，并维持对华电国际的“买入”评级。 报告同时指出，华电国际面临的主要风险包括电力供需恶化和煤炭价格的非季节性波动，建议投资者在进行投资决策时仔细考虑这些风险因素。此外，报告声明，其内容完全基于研究机构的观点，与长江证券无关，且不构成任何投资建议，敦促读者在操作前认真阅读报告中的风险提示和免责声明。
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公告原文：[ 长江证券2024年2月1日发布点评报告《华电国际：成本压力持续释放，业绩表现稳步修复》，作者为张韦华,司旗,宋尚骞,刘亚辉。
报告的主要观点有：
事件描述
公司发布2023年年度业绩预增公告：2023年公司预计实现归母净利润约为41.5亿元至49.8亿元，较上年同期（重述前）增加40.5亿元到48.8亿元，同比增长4,050%到4,880%；较上年同期（重述后）增加40.34亿元到48.64亿元，同比增长3,478%到4,193%。
事件评论
四季度电量同比均有回落，营收表现或将承压。虽然今年下半年公司陆续投产66万千瓦煤电机组及50.55万千瓦燃气机组，但受湖北省水电大发挤压火电出力影响，公司湖北省煤电发电量为56.41亿千瓦时，同比减少36.30%，此外山东省或受新能源电量高速增长挤压，公司山东省煤电发电量也同比减少4.78%。受此影响四季度公司煤电机组完成发电量453.11亿千瓦时，同比减少3.84%；气电完成发电量34.86亿千瓦时，同比减少14.40%。而水电则受偏弱的来水未能在四季度改善影响，电量整体表现依然偏弱，四季度水电完成发电量22.84亿千瓦时，同比减少11.68%。整体来看，在公司四季度电量均有同比回落的影响下，公司四季度营收表现或存在一定压力。而全年来看，得益于前三季度较强的电量增长影响，公司全年累计完成发电量2,237.95亿千瓦时，较上年同期增长约1.30%。电价方面，公司2023年全年平均上网电价为516.78元/兆瓦时，同比减少0.43%。在电量同比增长的拉动下，公司全年电力业务营收或仍将实现同比增长。
燃料成本延续回落，业绩表现或受限于减值。成本方面，四季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为957.69元/吨，同比降低32.98%。虽然公司煤电电量同比有所减少，但与煤价的降幅相比相形见绌，预计公司燃料成本端压力的释放仍将主导公司火电业绩表现。除此以外，公司2023年以来持续推进高息债务的置换，财务费用率稳步回落，前三季度公司财务费用为27.39亿元，同比减少8.71%，预计四季度公司财务费用仍将稳步降低。而根据公司业绩预告披露，公司全年预计实现归母净利润41.5亿元至49.8亿元，折算单四季度归母净利润为亏损3.49亿元到盈利4.81亿元，与去年同期亏损22.25亿元相比显著回升，但若考虑2022年四季度减值金额达10.53亿元，2023年业绩表现回升复幅度有限，且与三季度公司盈利19.17亿元相比降幅偏高。我们认为业绩表现偏弱主因或系：1）煤价同比回落或使得公司投资收益第二大来源煤炭资产贡献的投资收益同比有所回落，从而限制投资收益的表现；2）2021年以来，受煤价持续高位运行影响，火电经营压力较大，部分资产或存在减值风险，年末集中计提减值或系公司四季度业绩表现偏弱的重要因素。
投资建议与估值：根据公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.45元、0.63元和0.76元，对应PE分别为12.93倍、9.22倍和7.68倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、电力供需存在恶化风险；
2、煤炭价格出现非季节性风险。
本资讯中的观点完全出自研究机构发布的研究报告，与本公司无关，不代表本公司观点，也不构成任何投资建议，建议用户在阅读过程中，认真仔细阅读文中的风险提示、免责声明、重要声明等内容，用户据此操作风险自担。]